Opinión: estas cifras han confirmado nuestras expectativas después de los decepcionantes resultados de 2016: el fuerte aumento en aprovisionamientos y gastos generales del inicio de la comercialización de Bilastina en Japón, era un efecto temporal de 4T16 que revertiría en los próximos trimestres.

Así, los resultados 1T17 de Faes Farma han mostrado las tendencias que esperábamos. El impacto de la entrada en Japón en 4T16, antes de lo esperado, supuso un fuerte repunte de costes (aprovisionamiento y generales), muy superior a lo esperado en las cifras de cierre de 2016. En cualquier caso, la compañía consideraba que se trataba de un impacto puntual, lo que se ha confirmado con estos resultados 1T17. Así, los gastos por aprovisionamiento han corregido un 19% vs 4T16 y los costes generales, un 15,1%.

Del mismo modo, los ingresos han crecido un 1,5% vs 4T16 hasta los 59,8 M. €, lo que en comparativa interanual supondría una subida del 5,1%. Se trata de un nivel adecuado para alcanzar nuestras estimaciones anuales (240,7 M. € en ventas), que se encuentran ligeramente por encima de la banda alta del rango dado por Faes Farma (236-239 M. €).

El margen EBITDA se recupera y se sitúa en el 22,9%, ligeramente por encima de la media de 2016 (22,6%), mejorando claramente el 17,2% de 4T16.

Recordemos que la entidad se encuentra en un proceso de búsqueda de compañías para complementar sus negocios. Recientemente ha adquirido Initial Technical Foods, especializada en piensos, lo que se sumará al negocio de Ingaso. La compañía ha adelantado que supone un impacto significativo para Ingaso, si bien no ha ofrecido ninguna información sobre métricas de precio, ingresos,… Recordemos que Ingaso supone solo en torno al 10% de los ingresos del grupo.

En cualquier caso, se trata de una operación de pequeño tamaño por lo que podríamos ver nuevas noticias en este frente en el corto plazo (la entidad cuenta con 2 proyectos sobre la mesa). Nos gustaría ver un movimiento en la división core (farmacia) del grupo. La entidad no ha desglosado la caja existente en 1T17, anticipando que es superior a los 66 M. € de cierre de 2016.

Así, sin retocar nuestras estimaciones actuales, reiteramos nuestra recomendación de compra y nuestro precio objetivo (3,60 €).