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Faes Farma muestra las tendencias esperadas por Norbolsa

Opinión: estas cifras han confirmado nuestras expectativas después de los decepcionantes resultados de 2016: el fuerte aumento en aprovisionamientos y gastos generales del inicio de la comercialización de Bilastina en Japón, era un efecto temporal de 4T16 que revertiría en los próximos trimestres. Así, los resultados 1T17 de Faes Farma han mostrado las tendencias que esperábamos. El impacto de la entrada en Japón en 4T16, antes de lo esperado, supuso un fuerte repunte de costes (aprovisionamiento y generales), muy superior a lo esperado en las cifras de cierre de 2016. En cualquier caso, la compañía consideraba que se trataba de un impacto puntual, lo que se ha confirmado con estos resultados 1T17. Así, los gastos por aprovisionamiento han corregido un 19% vs 4T16 y los costes generales, un 15,1%. Del mismo modo, los ingresos han crecido un 1,5% vs 4T16 hasta los 59,8 M. €, lo que en comparativa interanual supondría una subida del 5,1%. Se trata de un nivel adecuado para alcanzar nuestras estimaciones anuales (240,7 M. € en ventas), que se encuentran ligeramente por encima de la banda alta del rango dado por Faes Farma (236-239 M. €). El margen EBITDA se recupera y se sitúa en el 22,9%, ligeramente por

Los resultados de Vidrala del primer trimestre del año dan visibilidad a 2017, según Norbolsa

Las cifras de Vidrala 1T17, tanto en ventas como en EBITDA, han estado por encima de nuestras estimaciones (un +1,4% y +6,6% respectivamente) aportando visibilidad a la cuenta de resultado 2017. Las ventas en el primer trimestre se sitúan en 182,9 M. € (+0,1%) vs 180,4 M. de nuestra expectativa. El efecto divisa ha sido del -4,4%, tal como esperábamos (la libra 1T17 a 1T16 se ha depreciado un 11%) y la contribución de precios y volúmenes han supuesto un 4,5%, por encima de nuestra estimación de 2,7%. En este primer trimestre todavía la contribución de volúmenes ha sido superior a la de precios, pero esperamos que a lo largo del ejercicio 2017 los precios acaben contribuyendo más positivamente que los volúmenes (recordemos que Vidrala alcanzó la plena capacidad productiva a mediados del año pasado). En su nota de resultados, Vidrala resalta que “la demanda de envases de vidrio continua mostrando señales generalizadas de progreso”. Para el ejercicio 2017, estimamos una cifra de ingresos para el ejercicio de 789 M. euros, un 2% respecto del año pasado, con un efecto divisa negativo disminuyendo a lo largo del ejercicio (con nuestra estimación de euro/libra estable en 0,85), y un contribución orgánica positiva apoyado más

Norbolsa prevé un positivo primer trimestre del año

La renovación a la baja de los precios de los depósitos ya habría llegado a su fin Esperamos un trimestre positivo en términos generales, ya que pensamos que es clave para poder anticipar una mejora de los resultados esperados para éste y próximos años, que, a su vez, apoye las valoraciones alcanzadas por el sector bancario en los últimos meses. Así, por un lado, en 1T17 se debería consolidar la recuperación de los márgenes iniciada en 3T16. La renovación a la baja de los precios de los depósitos ya habría llegado a su fin, por lo que cualquier mejora del margen financiero debería venir del cambio de mix de la cartera y/o la entrada de crédito a tipos más altos ya que, en el momento actual, los tipos más a corto se mantienen muy deprimidos (nuevos mínimos en Euribor 12 meses tras un efímero rebote) y la repreciación de activos (principalmente hipotecas) es a la baja. También esperamos que se mantenga la recuperación del crédito. Consideramos que esta tendencia positiva debería coger más impulso a medida que nos adentramos en el año, si bien mantenemos nuestra visión de una variación interanual negativa para el cierre del año. Las amortizaciones hipotecarias siguen pesando de

Más del 81% de los proveedores de software de centralitas aumentaron las ventas de esta solución en 2016

El comparador líder de software en España y Latinoamérica SoftDoit ha presentado hoy el primer informe sobre la “Situación Actual del Software de Centralitas”. En el estudio han participado empresas proveedoras de estas soluciones, entre las que destacan Dialoga Group, Inicia Soluciones, Innubo, Masvoz, Nonotel, Premium Max, Tecicom Global Advisors, Voz.com, Vozelia, VozTelecom y Zerovoz. Entre las principales conclusiones de este informe destaca que el 81,8% de los proveedores ha incrementado las ventas de soluciones de software de centralitas a lo largo de 2016. Más de la mitad, el 54,5%, asegura que aumentaron más de 30%, algo más de un 18%, entre un 10% y un 20%, y para el 9,1% se incrementaron entre un 20% y un 30%. Preguntados por las expectativas de crecimiento para este año, el 45,5% prevé que las ventas de software de centralitas crezcan por encima del 30%, un 27,3% cree que subirán entre un 20% y un 30%, el mismo porcentaje que opina que el incremento se situará entre el 10% y el 20%. Respecto a las modalidades de alojamiento del software de Centralitas que ofrecen los proveedores a sus clientes, casi un 36,4% permite alojarlo solo en la nube, mientras que cerca del 63,6% ofrece

Endesa está a la espera de su actualización estratégica, según Norbolsa

La atención se centrará principalmente en el escenario de precios del pool, las perspectivas de crecimiento y la política de dividendo. Resultados 9M16 superan nuestras expectativas, tanto a nivel operativo como en beneficio neto. A pesar de la caída del -8,2% de los ingresos, el EBITDA 9M16 crece hasta los 2.869 M. € (+4,3% vs. 9M15), gracias a la reducción (vs. 9M15) en los consumos de combustibles (-31,7%) y las compras de energía (-19,5%). Por su parte, aunque incluye one-offs, el beneficio neto supera ya el guidance de 1.300 M. € para el conjunto del año, al alcanzar los 1.305 M. € en 9M16 (+8,2% vs. 9M15). El negocio de generación y comercialización se beneficia de su posición estructuralmente corta en generación/larga en clientes, característica que le permite alcanzar un margen unitario integrado de 23,2 €/MWh (+10% vs. 9M15) en un entorno de menores precios del pool. Por su parte, las renovables (EGPE) aportan 24 M. € al EBITDA. Sin novedades en la actividad de distribución. Todas las miradas están puestas en su actualización estratégica, prevista para el próximo 23 de noviembre. Creemos que la atención se centrará principalmente en el escenario de precios del pool, las perspectivas de crecimiento y la política

Vidrala se encuentra fuertemente impactada por la libra, según Norbolsa

A pesar de que ha disminuido el volumen de ventas en lo que va de año, la empresa ha conseguido un fuerte ritmo de reducción de la deuda Resultados 9M16. Las ventas 9M16 caen un -1,8% (vs. 9M15) hasta los 592,2 M. €, afectadas por una normalización de los volúmenes, así como por el impacto del movimiento de la libra a lo largo del 3T16. Si bien, el EBITDA 9M16 alcanza los 129,6 M. € (+6,6% vs. 9M15), apoyado principalmente por el entorno de materias primas más favorable. Márgenes. En positivo, el margen EBITDA 9M16 se sitúa en el 21,9% (vs. 21,8% en 1S16). De esta manera, la compañía demuestra que será capaz de consolidar los niveles registrados en el 1S16 de cara al final del año (estamos estimando una expansión ≈190 pbs del margen EBITDA 2016e vs. 2015). Deuda. Sorprende el fuerte ritmo de reducción de la deuda, a pesar del pago del dividendo en el trimestre. En este sentido, la deuda se sitúa en los 345,1 M. € al cierre de 9M16 (vs. 369,9 M. € en 1S16), lo que implica un ratio DFN/EBITDA de 2,0x (-0,5x vs. 2015). El 9M16 viene a confirmar nuestra opinión en el 1S16 de que

Endesa cuenta con un dividendo atractivo y un crecimiento limitado, según Norbolsa

La adquisición que hizo la compañía del 60% de EGP España le permite mejorar y le aleja de la situación de infra-apalancamiento en la que se encontraba. Endesa se dedica al negocio de generación, distribución y venta de electricidad. La compañía pertenece al grupo Enel, quien mantiene en la actualidad una participación del 70,1%. Endesa Renovables. A finales del pasado mes de julio, Endesa confirmaba la adquisición del 60% de EGP España, compañía en la que ya poseía una participación del 40%. Valoramos positivamente esta operación, ya que le permite mejorar tanto el parque como del mix de generación, además de alejarle de la situación de infra-apalancamiento en la que se encontraba. El único aspecto discutible es el precio pagado, que en nuestra opinión es algo elevado. Plan estratégico. El plan de inversiones 2015-2019 contempla una cifra de capex neto de 4.400 M. €, con un claro enfoque hacia negocios regulados (distribución y generación extra-peninsular). La compañía actualizará cifras y objetivos el próximo mes de noviembre. Situación del carbón nacional. Endesa se adhirió al Plan Nacional de Transición, que contempla dos alternativas para el futuro de las centrales de carbón: a) acometer inversiones para cumplir con la nueva normativa europea de emisiones, o

Acciona apuesta por la energía renovable

La compañía trabaja de manera exclusiva en este ámbito y tiene un claro enfoque de crecimiento internacional. Energía. Se trata del principal negocio de Acciona. La compañía trabaja de manera exclusiva en el ámbito de las renovables y tiene un claro enfoque de crecimiento internacional. A nivel doméstico, esperamos una revisión lógica del nuevo modelo regulatorio (2016) que respete la actual “rentabilidad razonable”. Por otro lado, consideramos que la integración de AWP (Acciona Wind Power) con el fabricante alemán de turbinas Nordex elimina las dudas sobre la capacidad tecnológica y pone en valor la actividad de fabricación. Infraestructuras. Esta división agrupa las actividades de Construcción/concesiones, Agua y Servicios. Esperamos una paulatina recuperación de los márgenes de la actividad puramente de construcción. En agua, nos preocupa el elevado peso de ATLL, la concesionaria de la Generalitat, al depender de una sentencia del Tribunal Constitucional que aclare si la adjudicación fue o no correcta. Otras actividades, desligadas del core business. En Trasmediterránea, Inmobiliaria, Bestinver e Hijos de Antonio Barceló, Acciona tiene intención de ir reduciendo su exposición o realizar alguna operación de M&A. Resultados 1S16. Buen comportamiento de Infraestructuras y Otras Actividades, frente a la presión que experimentaba la división de Energía. El ratio DFN/EBITDA se

Las consecuencias del Brexit según el Informe de Estrategia Europa de Norbolsa

El estudio de este mes de julio refleja que la profundidad de los efectos económicos tanto en la UE como en China y Estados Unidos dependerá del grado de incertidumbre política que se genere Tras el referéndum de Reunido Unido, se abre un periodo prolongado de incertidumbre que tendrá consecuencias económicas principalmente para este país, pero también (en menor medida) para la UE. La profundidad de los efectos económicos dependerá del grado de incertidumbre política que se genere: división política-social en Reino Unido y contagio anti-europeo en otros países de la Unión. La posibilidad de que la UE aproveche para fortalecer y acelerar su proyecto común sería claramente positivo para esta zona económica. El apretado calendario de elecciones en Europa (el referéndum en Italia en octubre 2016 y las elecciones en Holanda, Alemania y Francia en 2017) dificulta esta posibilidad. En nuestro escenario base, de moderada incertidumbre política, en el que los efectos en la economía británica disuadirían los sentimientos anti-europeístas de ciertos países europeos, Reino Unido recortará su PIB en -1,7 puntos en dos años (1,4% en 2016 y 0,9% en 2017, que contrasta con el 1,9% y 2,1% anterior) y la UE reduciría su crecimiento en -0,5 puntos en esos

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