El impulso de las ventas se ha apoyado en el mercado farmacéutico en España y Portugal pero, sobre todo, en Bilastina.

Opinión: los resultados son mejores de lo esperado en el neto, si bien las ventas sólo cumplían previsiones. Con todo, pensamos que la compañía podría superar sus objetivos para el año tras recibir una aprobación temprana de Bilastina en Japón.

El beneficio neto ha sido mucho mejor de lo esperado (+9,8% vs estimaciones) gracias a unos costes de personal inferiores (-19%). Las ventas se han situado prácticamente en línea con lo esperado (-0,5% vs estimaciones), aunque supone un crecimiento del 1,4% vs 2T16 y del 10,3% respecto a 9M15. Por su parte, la cifra total de ingresos ha crecido un 7,3% vs 9M15, repitiendo los niveles de 2T16 en 3T16, trimestre que no ha incluido el milestone de Taiho en Japón, que se cobrará finalmente en 4T16.

El impulso de las ventas se ha apoyado en el mercado farmacéutico en España (+11,6% vs +4,6% sector) y Portugal (+3%), pero, sobre todo, en Bilastina (+28% en España, +23% en Portugal y +59% en negocio internacional). En el negocio de farma internacional las ventas crecen un 15%, mientras que Ingaso se concentra en nuevos desarrollos.

Recientemente se aprobaba la comercialización de Bilastina en Japón, uno de los aspectos claves para el futuro crecimiento del grupo. Pensamos que la aprobación más temprana de lo esperado revertirá positivamente en las cifras de 4T16 (inicio de aprovisionamientos vs 2017 esperado), por lo que pensamos que pueden situarse por encima de los objetivos del grupo. Así, tras actualizar nuestras estimaciones al alza, esperamos unos ingresos totales de 233 M. €e (vs objetivo 221-227 M. €), un EBITDA de 59 M. €e (vs objetivo 50-53 M. €) y un beneficio neto de 40,7 M. €e (vs objetivo 35-37 M. €).

Por el contrario, rebajamos nuestras previsiones 2017 de ventas (236 M. €e vs 245 M. € anterior) y de beneficio (46,2 M. €e vs 50,8 M. € anterior). En cualquier caso, pensamos que Faes Farma retiene un importante flujo de crecimiento de beneficios (tanto Bilastina como en negocio internacional de farma tradicional), por lo que elevamos ligeramente nuevas expectativas de largo plazo, lo que se refleja en nuestro nuevo precio objetivo (3,45 € vs 3,2 € a 30/6/16).

La compañía continúa elevando su nivel de caja (63 M. € vs 42M. € en 2T16 vs 33 M. € en 2015), con el foco en el crecimiento inorgánico.