El EBITDA del negocio de aprovisionamiento y comercialización de gas registra una contracción del -38,2% en el segundo trimestre del año; pero también destaca el buen comportamiento de los negocios de redes y las de electricidad.

El EBITDA 1S16 (-6,2% vs. -7,3% estimado) se ve nuevamente presionado por el negocio de aprovisionamiento y comercialización de gas, así como por el efecto negativo de la depreciación de las monedas en Latam. Por su parte, el beneficio neto 1S16 se contrae hasta los 645 M. € (-14,1% vs. -13,0% estimado), algo más de lo previsto debido a una mejora del resultado financiero menor de la esperada.

En negativo, el EBITDA del negocio de aprovisionamiento y comercialización de gas registra una contracción del -38,2% en el 2T16 (-39,1% en lo que llevamos de año). La compañía destaca la contribución positiva de este negocio al EBITDA (277 M. € en el 1S16), a pesar de haberse dado el peor de los escenarios: caída potente del Brent, con el dólar plano. Una vez más, vuelve a insistir en que no prevé un mayor deterioro en este negocio de cara al final del año.

En positivo, destaca el buen comportamiento de los negocios de redes, especialmente en Latam, donde las actividades de gas registran un crecimiento del +8,6% (vs. 1S15) y las de electricidad crecen un +11,5% (vs. 1S15), sin tener en cuenta la depreciación de las divisas locales.

La deuda financiera neta aumenta hasta los 15.832 M. € (vs. 15.817 M. € en 1T15), por el adelanto del pago del dividendo complementario al 2T. Por su parte, el ratio DFN/EBITDA se mantiene estable en el entorno del 3,1x. Las inversiones materiales e intangibles se sitúan en los 628 M. € (+1,0% vs. 1S15), y el flujo de efectivo de las actividades de explotación alcanza los 1.799 M. € (+11,7% vs. 1S15).

Con todo, la compañía reitera su objetivo de beneficio neto para el conjunto del año (1.300-1.400 M. €). De cara al 2S16, anuncia plusvalías por importe de más de 50 M. € derivadas de la venta de participaciones a Enagás (GNL Quintero y Sagunto).

Opinión: Débiles resultados 1S16, donde la gran preocupación sigue siendo el negocio de gas supply. Si bien, los resultados confirman la evolución positiva del negocio en Latam (en moneda local), uno de los principales drivers de crecimiento de la compañía. Además, se aprecia una ralentización del ritmo de caída, tanto en EBITDA 1S16 (-6,2% vs. -9,9% en 1T16) como en beneficio neto 1S16 (-14,1% vs. -18,6% en 1T16). El dividendo y la capacidad de generación de caja siguen siendo los principales atractivos de la compañía. Con todo, reiteramos nuestra recomendación de Mantener, con P.O. 20,00 €/acción (vs. 19,60 €/acción, a fecha 05/07/2016).